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Boschko:不断扩大的建设正在进行中 售价金额核算法

来源:燕晶股票网 作者:佚名 浏览量:150
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2020年年报必须在4月30日前发布,在等待年报的日子里,最警惕的就是各种雷雨。比如业绩雷、商誉雷、各种资产损失雷。

如何防范这些财报中的雷声?事实上,在半年报和三季报中,很多雷声已经出现。在年报出炉前,如果及时规避风险投资标的,大概率可以避雷。

除了众所周知的好感,可能雷霆的报告项目中还有一个非常低调的项目。它很少引起投资者的注意,但它经常被上市公司用来掩盖污垢。

正在建设中。

在建工程是一种非常特殊的资产,不需要像固定资产一样每个月都要折旧。这导致部分上市公司财务人员利用在建工程这一特点,长期不将在建工程转为固定资产,从而变相夸大上市公司利润。

如【博世(300422)、股吧】(300422.SZ),自上市以来,在建工程从2014年年报的1973万元增至三期的36.66亿元。2020年一季报,短短6年增长近200倍!

同期,公司营收规模增长约10倍,可见在建工程增速非常不正常。

在建工程

公司在年报和半年报中披露了部分建设项目。可以发现,部分项目完成进度存在明显异常。

2019年年报显示,南宁市城市内河恶臭水体治理累计投入7.65亿元,完成率为83.36%2525;半年后,在2020年半年报中,该项目累计投资8.26亿元,完成率为89.98%2525。

虽然受新冠疫情影响,但按照这样的竣工时间表,公司这个项目的竣工时间很可能是无限期的。不仅是这个项目,在公司年报和半年报中列出的几个在建项目中,有的项目完工进度都比较正常,半年就完成了20%25以上,有的甚至超过了50%25。半年,但也有一些项目。该项目的完成进度非常缓慢。比如沙洋镇污水处理项目、澄江二期供水长扩建项目、景山全球污水处理项目,半年仅增长个位数甚至不到1%25。

工程学位的完成也导致这些在建项目不必转为固定资产,所以没有必要折旧。在公司不断增长的在建余额中,不合理的停滞避免了折旧,"保住"了公司的利润。

公司在2020年半年报中披露,山西省晋中市灵石县第二污水处理厂PPP项目、澄江县第二水厂扩建项目已取得开始试运营,公司将回溯到2019年。在年报中发现,这两个项目已经试运营至少一年,但账面并未转入固定资产折旧,导致在可观的修改后的利润中。

资金划转时间提前主要取决于验收报告等相关纸质手续,导致资金划转延误,许多实际投入使用的资产折旧。新准则修订后,根据实质重于形式的原则,符合以下三个条件的在建工程转入固定资产:一是固定资产的实物建造(包括安装)已经完成或实质性完成完全的;二是已建成的固定资产符合或基本符合设计要求或合同要求,即使极少地方不符合设计或合同要求,也不影响其正常使用;三、在已建固定资产上持续发生的支出金额很少或几乎从不发生。已建固定资产需要试生产或试运行的,试生产结果表明该资产能够正常生产合格产品,或者试运行结果表明该资产能够正常生产或者开业。

不难发现,博世长期试运行的部分在建项目已经具备资金转移条件。

利息资本化

在建工程除了延缓固定资产的转移,还有一个"本领"可以修改利润、利息资本化。

什么是利息资本化?很多投资者都知道利息费用应该包括在财务费用中,但很少有投资者知道会计准则允许合格的利息包括在资产中。例如,有贷款的在建项目,利息可以计入在建项目。

对于博世来说,这个操作的好处实在是太大了。一方面,计入在建工程的资本化利息不计入财务费用;另一方面,如果在建工程延期转入固定资产,则暂不计提折旧,将对利润的影响降至最低。

2019年公司重点项目资本化利息4118万元;2020年上半年,公司重点项目资本化利息为2995万元。

与公司2019年2.78亿元的净利润相比,资本化利息是一个比较重要的因素。

资金使用成本高

在建工程资本化利息,博世计入财务费用利润兴趣就更大了。2019年全年利息支出1.76亿元,2020年前三季度利息支出1.52亿元。

金额与当期净利润非常接近,加上当期资本化利息,2020年前三季度支付的利息已经超过净利润,可见公司资金使用成本非常高高的。

这与公司的商业模式有很大关系。根据公司财报,公司营业收入主要来自污水处理厂、水厂、水体修复、环卫一体化、污泥及土壤处理终端业务等收入。客户主要是基层政府。虽然公司手头有大量订单,但其大部分业务都是资金运营。资金回笼很慢,坏账风险比较高。2020年前三季度,信用减值损失6490万元。,超过公司净利润的三分之一。

资金状况不佳,反映在公司现金流量表上,即全年经营现金流净额为负数。公司在财报中多次声称,随着项目的投产,资金回笼速度会越来越快,从而改善资金状况。

但是,公司的净经营现金流正逐年负增长。2019年除1.05亿元为正数外,主要是收到2.6亿元项目履约及银行汇票存款所致。利息支出居高不下,公司资金周转越来越捉襟见肘。

现金流枯竭的原因

根据公司财务报告,在环境治理方面,公司的商业模式包括五类:系统集成模式(EP模式))、工程总承包模式(EPC模式)、"建设-运营-转让"模式(BOT模式)、"政府与社会资本合作"模式(PPP模式)、委托运营(O%2526M模式)。

但是,无论是什么类型,公司都需要筹集资金进入该领域开展工作。很多项目持续数年甚至十几年,给后续的资金结算带来了很大的不确定性。

在资金大规模回笼之前,公司为了追求业绩和增长,开始借钱扩大业务规模。公司扩张越快,现金流就越紧张。阅读公司财报时,会有一种拆东墙补西墙的明显感觉。

这种濒临崩溃的资金链模式,很容易让投资者怀疑:公司的大股东会不会有跑路的可能?

据资料显示,公司前六名股东中,前五名股东已质押股权,质押股份比例为63.33%2525至100%2525。笔者认为,虽然股权质押是一种这是一种简单易操作的筹资方式,但一旦质押比例超过60%2525,就要结合财报判断,警惕大股东的意图。

如此高比例的股权质押意味着两种可能,要么大股东自身资金周转困难,要么准备逃离清算质押。

环保行业是上市公司中最"勤奋"的公司。该行业是一个重资产行业,严重依赖资金。部分上市公司如东方花园(002310.SZ)无法支撑越来越高的借贷利息,被迫出售股权离场。

从近期的财报来看,博世的资金链越来越脆弱,经营风险不断积累,大股东已质押高比例股权。同时,公司通过在建工程资本金延迟划转、利息资本化等"财务技巧"修改财务报表,造成业绩似乎在增长的趋势,导致投资者误判。????????????????????????????????????????????????????????????????????

(来源:证券市场周刊)

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